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江苏天鼎证券行业分析:玻璃产业景气回归!

更新时间:2019-09-11 15:05

  

【中玻网】江苏天鼎证券发现,9月4日国常会提出要压实责任,增强做好“六稳”工作的合力,确保经济运行在合理区间,并确定提前下达明年地方政府专项债部分新增额度,扩大专项债使用范围,并且明确专项债不得用于土地储备和房地产相关领域、臵换债务以及可完全商业化运作的产业项目。另外提出“及时运用普遍降准和定向降准等工具,引导金融机构将资金更多用于普惠金融,加大对实体经济支持力度”。按照海通证券分析,在去杠杆防风险大背景下,基建难重回老路,但近期政策对基建来说,有望得到趋势性、实质性的改善。

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图1:房地产竣工面积增速显著下滑

  江苏天鼎证券研究发现,2019年9月6日中国玻璃综合指数1142.70点,周环比+8.63点,年同比-51.52点;中国玻璃价格指数1168.87点,周环比+8.82点,年同比-53.85点;中国玻璃信心指数1038.01点,周环比+7.88点,年同比-42.21点,但与地产的悲观不同,整体来看玻璃市场信心略有好转。

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图2:全国玻璃均价周环比+12元/吨

  两个比较确定的回暖增长点在于光伏和汽车上。根据PVinfolink统计,本周光伏玻璃3.2mm镀膜均价上涨1.2元/平方米至27.5元/平方米。需求环比好转是光伏玻璃价格上涨的核心原因。2019年三季度以来,由于国内需求尚未启动,同时大部分perc电池片新产能释放,产业链价格出现一定程度下跌。随着国内竞价项目完成前期准备工作,预计9月开始国内项目将陆续启动,考虑到国内竞价项目大部分将在12月31日之前并网,后续9、10、11、12月,每月国内竞价项目需求预计将达到5GW,相比上半年国内每月2GW左右的装机需求有大幅增长。

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图3:光伏玻璃价格周环比+0.75元/平方米

  江苏天鼎证券指出,8月新能源汽车总产量7.11万辆,同环比分别下滑26%和3%。其中乘用车产量6.71万辆,同比下滑21%,环比增长15%;商用车0.40万辆,同环比分别下滑64%和72%。整体排产基本符合预期,客车由于过渡期延迟至8月5日结束,7月抢装明显,透支8月需求,故而下滑明显,预计随着下半年政府采购旺季来临,将逐月环比回升;乘用车在前半年需求透支下,7月环比下滑明显,8月已呈现复苏回升态势。

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图4:中国汽车产量增速(%)

  江苏天鼎证券根据中国玻璃期货网,总体看8月加工企业订单已经环比改善,尤其是部分北方地区订单有所增加。随着北方地区高温和南方地区雨季的逐渐消退,房地产建筑装饰装修领域对玻璃的消费有所增加,同时贸易商也开始适量增加采购。6月以来行业库存压力有所缓和,8月末库存较6月初下降15%,近期玻璃价格持续上行。

  个股举例

  福耀玻璃(600660)19H1公司汽玻总收入92亿,同比-2.9%。其中国内收入47.9亿(同比-17.2%,下滑超过汽车产量的-13.7%),海外收入44.2亿(同比+19.5%),增速远超海外车市。福耀美国收入19.1亿,同比+13.7%,利润1.48亿,同比+16.4%,环比+24.0%,并且这是在浮法外售的情况下实现的,剔除该影响美国公司盈利能再提升几千万。并且可见福耀非美地区收入增速更快,体现出公司产品全球竞争力。

  长海股份(300196)玻璃板块的投资逻辑并不仅限于平板玻璃,该公司拥有以玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料为主的纵向产业链,及子公司天马集团以玻纤纱、玻纤制品、化工类产品及玻璃钢制品为主的横向产业链。通过整合,公司实现了横纵向产业链的延伸,形成了产业链优势,提高了劳动生产率。测算公司玻纤纱价格同比下滑近10%,基本与行业同步,毛利率降至35%左右,但玻纤纱外销量增加,收入同比维持正向增长。

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